Dos días le alcanzaron a YPF para cambiar el tamaño de la operación. La petrolera lanzó el lunes 7 de septiembre una oferta para recomprar en efectivo dos series de bonos, con un tope de USD 500 millones. El miércoles 9 resolvió duplicarlo. Este jueves 10 de septiembre informó a la SEC, el regulador bursátil de Estados Unidos, que la recompra de deuda de YPF llega ahora hasta USD 1.000 millones, sin contar intereses devengados. Ningún otro término cambió. Además, quienes ya entregaron sus bonos no tienen que volver a hacerlo. El documento presentado ante el regulador lleva la firma de la responsable de relaciones con el mercado de la compañía.
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Qué bonos entran y a qué precio
La oferta alcanza a dos series. La primera son los bonos al 6,950% con vencimiento en 2027, de los que circulan USD 643.428.000. Tienen prioridad 1, es decir, se aceptan antes que cualquier otro. YPF paga por ellos USD 1.017,50 por cada USD 1.000 de capital, un poco por encima de la par. La segunda serie son los bonos con vencimiento en 2029 y cupón escalonado de 2,500% a 9,000%. Son títulos que devuelven el capital en cuotas: del monto original de USD 747.833.257 quedan en circulación USD 640.999.934. Por esos, la empresa ofrece USD 1.042,00 por cada USD 1.000, también sobre la par. En ambos casos paga además los intereses acumulados hasta el día de la liquidación.
Las cuentas explican por qué importa el orden de prioridad. Entre las dos series hay USD 1.284 millones en circulación, pero el tope nuevo es de USD 1.000 millones. Si todos los tenedores entran, YPF no puede comprar todo. Primero toma los bonos 2027 y después, con lo que sobre, los 2029. Para esa segunda serie rige el prorrateo: cada tenedor recibe una parte proporcional de lo que ofreció. Con el techo anterior, de USD 500 millones, ni siquiera alcanzaba para cubrir la serie 2027 completa.
Plazos y la condición que falta cumplir
La ventana es corta. La oferta vence el miércoles 16 de septiembre a las 18:00, hora de Buenos Aires, y ese mismo horario es el límite para retirar los bonos ya presentados. La liquidación, cuando YPF paga, está prevista para alrededor del viernes 18. Pero hay una condición previa. La recompra de deuda de YPF depende de que se concrete, antes o al mismo tiempo, una nueva emisión —las Obligaciones Negociables Clase XLIV— que provea los fondos. En otras palabras, la empresa cambia deuda que vence en 2027 y 2029 por deuda nueva. El documento no informa el monto, la tasa ni el plazo de esa emisión, y ahí está el dato que todavía falta para evaluar la operación.
Qué le dice el dato a Neuquén
La ampliación se lee entre líneas. YPF no explica por qué duplicó el tope ni cuántos bonos recibió hasta ahora. Sin embargo, una empresa no sube el techo de una recompra si no hay tenedores dispuestos a vender y fondeo para pagarles. La lectura de mercado es que la demanda superó lo que la compañía había previsto el lunes. Para Neuquén la relevancia es indirecta, aunque concreta. YPF es la principal operadora de Vaca Muerta y su calendario de vencimientos condiciona cuánto puede invertir cada año en la cuenca. El documento no menciona a Vaca Muerta ni el destino de los fondos, por eso cualquier conexión con la inversión en el shale es una inferencia y no un dato de la empresa. Pero despejar pagos de 2027 y 2029 le da aire justo en los años en que la economía provincial depende de que la actividad no se frene.
Lo que viene ahora es el cierre del miércoles 16. Ese día se sabrá cuántos bonos aceptó YPF de cada serie y si el prorrateo alcanzó a la serie 2029. Cualquier cambio en el precio ofrecido o en el porcentaje buscado tiene que anunciarse antes del tercer día hábil previo al vencimiento, según las reglas de la propia oferta. Después llegará el dato pendiente: los términos de la emisión nueva que financia la recompra de deuda de YPF. Recién con esa tasa a la vista se podrá saber si el canje le salió barato a la petrolera o solo le compró tiempo.