Argentina vendió en septiembre más petróleo que soja y acumula un superávit comercial de USD 21.198 millones en el año. El Tesoro también muestra números en azul. Sin embargo, el riesgo país tocó este lunes 26 de octubre los 738 puntos básicos, el nivel más alto de 2026. Esa contradicción está detrás de una pregunta que se repite en las últimas horas: cómo puede haber superávit económico y, a la vez, crédito cada vez más caro. La respuesta pesa sobre todo en Neuquén, porque de ese costo dependen los planes de YPF, Vista y el proyecto Argentina LNG.
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Qué es el superávit económico y por qué no convence al mercado
El término no existe en los manuales. Cuando se habla de superávit económico, en realidad se mezclan tres resultados distintos. El primero es el fiscal: el resultado primario sigue positivo y se acerca a la meta acordada con el FMI. El segundo es el comercial. Las exportaciones de septiembre llegaron a USD 10.036 millones, un 23,5% más que un año atrás. Fue el mayor registro mensual en 13 años y dejó un saldo favorable de USD 2.976 millones. El tercero es el energético, que ya acumula USD 9.427 millones en 2026. Los tres son reales. Pero ninguno responde la pregunta que se hace el inversor: si el país va a poder pagar lo que vence.
Ahí aparecen los otros datos. La economía entró en recesión técnica: el EMAE de agosto cayó 1,7% interanual. En 2027 vencen unos USD 25.400 millones de deuda, cerca del 4% del PBI. Además, el calendario electoral suma incertidumbre. Las reservas llegaron a USD 50.200 millones y el Banco Central compró más de USD 1.200 millones en octubre, pero el mercado no lo considera suficiente. Martín Sarano, de la Fundación Internacional Bases, lo resume así: «el riesgo es 100% político». El recorrido del indicador lo confirma. Tocó un piso de 402 puntos el 10 de julio, cerró el viernes en 707 y saltó a 738 este lunes tras el triunfo de Lula en el balotaje brasileño. Las acciones argentinas en Wall Street cayeron hasta 12%.
Vaca Muerta pone el récord y el mercado pone la tasa
Neuquén produjo en septiembre 714.089 barriles diarios de petróleo, un récord histórico y un 25,95% más que un año atrás. El crudo fue el primer producto de exportación del país ese mes, con USD 1.127 millones, por encima de la soja y del maíz. El Brent ronda además los USD 116, su precio más alto desde mayo. Con ese cuadro, la cuenca debería financiarse barato. No pasa. Las operadoras se endeudan con obligaciones negociables en dólares, y el piso de esas tasas se mueve con el soberano. La última gran colocación de YPF, USD 1.200 millones con vencimiento en 2035, salió con un cupón del 7,55% y un rendimiento del 7,85%. En el mercado, la brecha de rendimientos entre emisores va del 5 al 10%. Cada 100 puntos básicos que suma el riesgo país encarecen la refinanciación de inversiones y de obras de transporte en Vaca Muerta.
Argentina LNG, la prueba más cara
El caso más sensible es el GNL. YPF, la italiana Eni y XRG, el brazo de ADNOC, confirmaron que firmarán la decisión final de inversión de la primera fase el 26 de noviembre. El proyecto prevé dos barcos de licuefacción con 12 millones de toneladas anuales iniciales y una inversión total estimada en USD 51.000 millones, la mayor presentada al RIGI. La etapa inicial, de USD 15.500 millones, atrajo a 47 bancos y se sobresuscribió 2,4 veces. Pero el 19 de octubre los socios pospusieron la licitación de los tubos del gasoducto troncal. Una suba sostenida del riesgo país no frena un proyecto de ese tamaño, aunque sí cambia el precio del dinero con el que se construye. Los balances de YPF y de Vista, que se conocen desde el miércoles 28, van a mostrar cuánto pesa hoy ese costo en la economía real de la cuenca.
Pablo Lazzati, CEO de Insider Finance, traza tres escenarios para las próximas semanas: uno base entre 650 y 750 puntos, uno optimista de 600 a 650 y uno de estrés que llega a 800. La reunión de la Reserva Federal del miércoles 28 de octubre es el evento externo que más mira la City. Mientras tanto, la respuesta a la pregunta inicial queda clara: el superávit económico es condición necesaria, pero no suficiente, para que baje el crédito. Hasta que el mercado despeje la duda política y la de los vencimientos de 2027, Vaca Muerta va a seguir exportando récords a tasas de país en problemas. El próximo dato a seguir es la firma del 26 de noviembre, y qué tasa pagan los primeros desembolsos del GNL que la provincia espera.