La confianza es como la utilidad; no cotiza en el mercado, no tiene un precio, pero tiene valor y se refleja.
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El 6 de agosto de 1997, Steve Jobs subió al escenario de la Macworld de Boston con una tarea incómoda: convencer al mundo de que Apple todavía tenía futuro.
La empresa venía golpeada. En ese año, sus ventas netas cayeron 28%, desde US$9.833 millones a US$7.081 millones. El resultado neto fue una pérdida de US$1.045 millones. No era solo una mala racha: la propia compañía reconocía caídas en ventas, unidades despachadas y participación de mercado, además de presión competitiva, baja demanda y la necesidad de simplificar una línea de productos demasiado confusa. Era una crisis de confianza: el ecosistema alrededor de la Mac empezaba a preguntarse si tenía sentido seguir desarrollando productos para una compañía que parecía perder relevancia frente al universo Windows.
Ese día Apple anunció algo que, para muchos de sus fanáticos, sonó casi como una humillación: Microsoft invertiría US$150 millones en acciones sin voto de Apple. La escena quedó en la memoria como “el día en que Microsoft salvó a Apple”, pero desde el punto de vista financiero, esa frase no cuenta toda la historia.
Microsoft compró acciones preferidas convertibles, sin derecho a voto. Es decir: puso capital, pero sin el derecho de influir en la compañía. Técnicamente, esto importaba mucho. Apple recibía oxígeno financiero y, sobre todo, una señal de confianza; pero no entregaba el volante.
Las acciones preferidas convertibles son títulos de propiedad de la empresa que pagan un dividendo fijo prioritario y ofrecen la opción de transformarse en acciones ordinarias. Es una especie de título híbrida, brindan la seguridad de ingresos de un bono (por el pago de dividendos) sumado a la posibilidad de mayores ganancias si el valor de la empresa sube. A su vez, pueden convertirse en acciones ordinarias si se ejerce la opción – sujeto a condiciones contractuales-.
Otra parte crucial del acuerdo es que Microsoft se comprometía a seguir desarrollando Office para Mac durante cinco años. Ese punto era casi más importante que los fondos. Para muchos usuarios corporativos, una computadora sin Office no era una computadora útil. Sin Excel, Word y PowerPoint, la Mac podía quedar relegada a un nicho creativo cada vez más estrecho.
En finanzas una empresa vale por la capacidad que tenga de generar flujos futuros de fondos, pero también por la expectativa de que estos puedan ocurrir. Pero la expectativa está condicionada por algo más profundo: la credibilidad. El factor donde arranca esta historia, la confianza, es crucial; el mercado te tiene que creer para reaccionar.
La confianza no cotiza, no tiene un tipo de cambio, no tiene un precio. ¿Cuánto vale una unidad de confianza? No sabemos, pero tiene valor, y está puesto en precios. Miremos como estaban cotizando las acciones de Apple para este momento de la historia:
Precio de la acción de Apple desde 1986 a 1998
Venían cayendo desde hacía varios años. Esto no solo reflejaba lo que pasaba en los números, era una pérdida de credibilidad. Había una duda instalada en el mercado: si el ecosistema Macintosh tenía futuro o si estaba entrando en un camino de paulatina irrelevancia. Sus resultados futuros dependían de su capacidad para cambiar la percepción del mercado sobre sus perspectivas, incluyendo la viabilidad de la plataforma Macintosh, la disponibilidad de software de terceros y el impacto de la publicidad negativa.
Ahí aparece un concepto central de esta historia: la señalización.
Cuando una compañía atraviesa una crisis de confianza, el dinero no vale solamente por su monto nominal. Vale por quién lo pone, en qué condiciones y qué mensaje transmite. No es lo mismo recibir capital de un fondo oportunista que recibirlo de la empresa que domina la industria del software. Microsoft, al invertir en Apple y comprometerse a mantener Office para Mac, le estaba diciendo al mercado algo muy concreto: “esta plataforma sigue siendo relevante”.
Tras el anuncio, el mercado respondió de manera clara: la caída se frenó. La tendencia bajista se revirtió (mucho antes de que el negocio real de Apple lo hiciera – el mercado siempre se adelanta, por eso se dice que “el precio descuenta todo” -). En los años siguientes APPL multiplicó por varias veces su precio.
Para Microsoft también fue un negocio. Este trato preservaba una relación comercial relevante, mantenía activos a millones de usuarios de Mac que querían sus productos y reforzaba la continuidad de Office como aplicación multiplataforma, fortaleciendo su posición como empresa proveedora de Software – dominancia que mantiene hasta el día de hoy-.
Fue una operación financiera exitosa no porque resolviera todos los problemas de Apple, sino porque modificó la percepción del mercado sobre el futuro de la empresa, modificó la narrativa: de una empresa en crisis a una empresa en recuperación… y el mercado le creyó, y decidió apostar a ello.
Esto le dio algo a Apple algo mucho más valioso que el dinero, algo que tampoco “cotiza” pero que tiene valor; que parece que no se puede comprar…. Pero en finanzas a veces sí; tiempo. Le dio el tiempo que necesitaba para corregir el rumbo, reposicionarse y salir victoriosa.
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